金融海啸打破了全球经济原有的平衡，以"中国制造、美国消费"为主要特征的格局已经在悄然改变，无论从理论和现实角度，寻求"再平衡"将成为未来数年全球经济的主题。
在这个变化过程中，中国传统的增长模式也将受到严峻的考验，以投资为主要拉动力、以满足外需的产能扩张为主要特征的增长路径将逐渐转向以消费和科技进步为主要动力的结构性增长模式，而2010年将是这种调整的关键年份。
为探讨在中国经济复苏并保持持续增长的背景下，全球再平衡和中国经济结构调整中的资本市场机会。华泰联合证券2010年投资策略研讨会于12月2-3日在深圳金茂万豪酒店隆重召开。会上，华泰联合证券航运行业分析师范倩蕾女士做了精彩发言。她的核心思想如下：
报告中我们尝试分析了航运子行业的供需动态变化，给出了部分假设和供需对比框架，并基于此得出我们对各子行业运价和投资机会的基本判断。
对干散货行业的发展趋势，投资者目前的困惑在于，尽管需求的好转和运力交付的延迟趋势较为确定，但关于变化幅度的定量认识相对缺乏。因此，基于对国内和全球铁矿石及煤炭贸易的基本判断，我们试图构建了干散货需求量化分析的框架。
我们对干散货行业的基本判断是，2010年干散货行业的供给增速将不会明显超过2009年，增量约10.5％。而需求则有望扭转下滑的颓势，实现同比增量约6％。我们判断因供需的相对改善BDI在2010年的均值将抬升至3200点，而上市公司的干散货业务将实现盈利。我们认为干散货板块的投资机会主要来自于运价年内由突发性的需求高涨推动的趋势性上涨，但我们并不确定市场在2010年的相对好转是否意味着干散货行业正式走向新一轮的景气周期。
单壳油轮的拆解将成为年内油轮行业的投资主题。根据我们的假设，2010年底之前将有约3800万吨的单壳油轮运力退出市场。我们的运力推演显示，VLCC和Handy船的年内运力增长可能皆不超过5％。在需求相对回暖的背景下，年内伴随着季节性需求变化而来的运价上涨值得期待。
对于集运行业，基于对船东联合与协作倾向的增强的判断，以及运输需求的回暖的假设，我们认为集运行业在2010年度淡季和旺季的运价表现皆有可能超越市场预期。2010年集运行业的盈利状况应有所好转，我们唯一担忧的是相关上市公司是否能扭转亏损的局面。
我们将干散货行业的评级由"中性"调升至"增持"，同时维持油轮行业和集运行业的"增持"评级。目前，航运板块的10年PB约2.3倍。低于A股10年平均PB水平2.9倍。
关键词：航运业 来源:金融界网站
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