一、全球经贸增长乏力，中国制造业景气有所改善
2019年第三季度全球贸易摩擦加剧，投资、制造业和消费增长速度进一步放缓，世界经济增长放缓趋势明显。9月份全球制造业PMI为49.7，连续5个月运行在50以下。世界贸易组织发布的8月第三季度全球贸易季度展望指数为95.7，持续低于100运行表明第三季度商品贸易增长进一步放缓。WTO表示，更高的贸易壁垒和更大的不确定性令贸易紧张局势持续，增长预期下行。美国掀起的贸易摩擦转为贸易战，严重干扰了正常的国际贸易且限制了经济增速，美国8月制造业PMI持续下降至49.9。虽然越南、印度、菲律宾等东南亚国家制造业表现向好，但受全球环境影响，越南、缅甸和菲律宾等东南亚国家制造业PMI本季度均有所回落。2019年9月，中国制造业PMI为49.8%，比上月回升0.3个百分点，生产和需求指数双双扩张，整体景气较上月有所改善，中国三季度经济走势较为稳定。大型企业PMI为50.8%，高于上月0.4个百分点，对制造业景气回升的拉动作用突出。
二、三季度运价持续高位运行，干散货运力增长加快
国际干散货市场第三季度持续高位运行，BDI大幅上涨9月30日报收1823点，第三季度均值为2030点，较上年同期上升26.2%。除了传统运输旺季因素外，造成此轮市场持续上行的因素还包括巴西以及澳洲铁矿石恢复供给、国际矿价高位运行、太平洋航线出货稳定等货物运输需求增长因素，同时部分海岬型船入坞安装脱硫塔致使散货船运力供给减少，短期内市场运力分布不平衡以及需求的增加推动运价大幅回升。
运力供给方面，截止2019年10月初，国际干散货船队运力共计11878艘，8.69亿载重吨，运力增速上升至3.3%。第三季度全球干散货船队交付运力达117艘，共计1034万载重吨；拆解运力仅14艘，共计106万载重吨；新船订单运力仅28艘，436万载重吨，其中巴拿马型船订单占到了12艘。
三、中国大豆采购格局时刻受政策变化，中小型船市场亮点可寻
自中美贸易摩擦以来，2018年中国进口巴西大豆占比将近75%，但随着巴西大豆价格一路走高，价格在2019年7-8月内上涨近70%，同时巴西压榨商大豆库存耗磬，巴西大豆占中国进口比例下降为72.3%。三季度中美大豆贸易摩擦得到暂缓，2019年8月，中国从美国进口的大豆数量为168万吨，较上年同期增长5倍。2019年1-8个月，美国对华大豆出口量为1300万吨，高于2018年全年的820万吨。同时9月13日中国将美国大豆排除在加征关税名单，允许五家私营加工商可以进口多达500万吨美国大豆，不用缴纳因贸易战而加征的30%关税，此后中国国庆节期间美国累积对中国售出约91.4万吨大豆。
随着东南亚国家火电及化工、冶金、水泥等高能耗产业高速发展，快速推动了东南亚地区对煤炭的需求，尤其是越南、印度、菲律宾等地。2019年1-9月，越南尽管煤炭产量同比增长12.2%，煤炭进口量仍同比增长了111.8%，达到3251万吨。1-8月，印度煤炭进口1.7亿吨，同比增加2207万吨，增长14.95%。1-7月，菲律宾煤炭进口1684.6万吨，同比增加317.0万吨，增长23.2%。
由于中国限制高耗能排放，基建巨大的需求不得不由增加进口水泥填补。2018年中国开始进口水泥，2019年上半年月均进口170万吨，最高为5月的250万吨。据克拉克森预计，2019年全球水泥贸易有望增长3%至1.39亿吨，2020年增长2%。镍矿市场方面，由于印尼镍矿产能将大幅增加，并且提前实施出口禁令，从2019年12月底开始，含量低于1.7%的镍矿石不再允许出口。就全球供应格局来看，即便菲律宾矿商尝试扩大生产，也很难填补印尼实施镍矿石出口禁令后将造成的供应缺口。三季度印尼各供应商加快使用配额出口，中国8月自印尼进口镍矿石161万吨，同比增长27%。后阶段预计在经历一段时间的镍矿供应偏紧阶段后，随着印尼新增镍铁产能的释放，镍铁出口将有望替代镍矿出口。
展望第四季度，全球金融系统的脆弱性仍在持续积累，随着年底中国环保限产和煤炭进口限制力度预计将有所加大，大宗散货原料进口需求难见起色；大船市场在经历传统旺季后，四季度后期下行压力较大，中小型船市场在铝土矿、镍矿、粮食、水泥以及东南亚煤炭等需求发展利好因素刺激下有望平稳运行。
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